Кінець фінансової стабільності?

1. «Це тест для російської економіки»
2. «Страшно всім, і нам, і іноземцям»
3. Інвестори позбавляються від російських облігацій
4. Ослаблення рубля може привести до дисбалансу всієї фінансової системи

Росіяни можуть оживити фінансові відчуття грудня 2014 року

Нові санкції привели до масового виходу інвесторів з рублевих активів, що спровокувала рекордний з грудня 2014 року обвал рубля. Російські фінансові ринки, які два роки прожили майже без потрясінь, знову лихоманить. Чи зуміють грошові влади зупинити бурю або спокою прийшов кінець?

Протягом останніх двох років росіяни жили в незвичних для себе умовах фінансової стабільності. Курс рубля не робив різких стрибків, інфляція поступово знижувалася, досягнувши рекордно низьких позначок. ЦБ три роки регулярно знижував ключову ставку - з максимального значення 17% в середині грудня 2014 року до теперішнього моменту вона впала більш ніж удвічі, до 7,25%.

Після того як нові антиросійські санкції привели до розпродажу цінних паперів російських компаній, слідом за фондовим ринком залихоманило і валютний. У вівторок, 10 квітня, рубль продовжив дешевшати по відношенню до долара і євро в ході торгів на Московській біржі. Курс долара перевищив 63 рубля вперше з грудня 2016 року, курс євро піднявся вище 78 рублів вперше з квітня 2016- го. За 9 і 10 квітня рубль втратив до долара і євро близько 10% - таких обвалів в Росії не було останні три роки.

Фінансова влада обіцяють, що економіка впорається з новими шоками, а експерти припускають, що, якщо почнеться новий виток санкцій протистояння, Росію чекають девальвація, дефолти і фінансова дестабілізація.

«Це тест для російської економіки»

Глава Центробанку Ельвіра Набіулліна, виступаючи 10 квітня на Біржовому форумі, заявила, що економіка адаптується до нових умов. Якщо ж будуть ризики для фінансової стабільності, то у регулятора є набір інструментів, щоб їх нейтралізувати. «Ті події, які відбулися в п'ятницю (нові американські санкції. - Прим. Банкі.ру у), природно, викликають корекцію ринку, ми її спостерігаємо. Як в таких випадках буває, в перші дні після події спостерігається підвищена волатильність, тому що тут ще багато невизначеності. Для інвесторів, для учасників ринку не зовсім зрозумілі наслідки та межі цих наслідків, йде осмислення всього цього. На наш погляд, потрібно деякий час для адаптації фінансової сфери економіки до цих умов, що змінилися зовнішніх умов, і я впевнена, що економіка і фінансова сфера до цього адаптуються », - сказала Набіулліна.

«У Центрального банку є широкий набір інструментів для того, щоб діяти в різних ситуаціях, якщо виникнуть ризики для фінансової стабільності. На наш погляд, зараз таких ризиків немає, немає необхідності застосовувати якісь системні заходи », - зазначила вона.

Міністр економічного розвитку РФ Максим Орєшкін вважає, що нові санкції стали «хорошим тестом» для російської конструкції макроекономіки, фінансові ринки ці санкції точно витримають. «Події, що відбулися - хороший тест для макроекономічної конструкції, яку уряд і Центральний банк вибудовують останні кілька років ... Є волатильність, і це нормально. Плаваючий валютний курс абсорбує ті шоки і ті зміни балансу попиту і пропозиції, які відбуваються », - сказав він. «Макроекономіка і фінансові ринки, звичайно, витримають, можна не сумніватися», - додав Орєшкін.

Екс-міністр фінансів, голова Центру стратегічних розробок Олексій Кудрін вже припустив, що Банк Росії не знижуватиме ключову ставку в найближчі півроку. (До нових американських санкцій експерти практично одностайно стверджували, що зниження ключової ставки продовжиться.) «В зв'язку з тим, що знесилений рубль надасть підтримку експорту, на ринку може з'явитися надлишок ліквідності. А це вплине на інфляцію. У зв'язку з цим регулятору треба звертати підвищену увагу на це питання. Тому чекати зниження ключової ставки в найближчі півроку, я думаю, не варто », - сказав Кудрін.

Виступаючи в кулуарах Квітневої міжнародної наукової конференції Вищої школи економіки, перший заступник голови ЦБ Сергій Швецов не виключив, що для підтримки фінансової стабільності регулятор може вдатися до валютних інтервенцій, а також знову запустити операції валютного РЕПО. «Валютне РЕПО ніхто не звертав. Якщо буде необхідність, цей інструмент завжди є у нас в запасі », - запевнив він.

«Страшно всім, і нам, і іноземцям»

Головна загроза стабільності фінансової системи Росії не санкції щодо держборгу, а можливе загострення військового конфлікту в Сирії, вважають фінансисти, опитані Банкі.ру в кулуарах Біржового форуму. «Передбачити наслідки, якщо раптом зіткнуться збройні сили США і Росії, я навіть не беруся. Але це страшно. Страшно всім, і нам, і іноземцям », - поділився керівник великої інвестиційної компанії. Топ-менеджер іншої компанії розповів, що зараз частина нерезидентів фіксує прибуток, чекаючи, що наступного санкцій мішенню Заходу може стати Сбербанк. «Це найбільш ймовірна мета, щоб обрушити фондовий ринок. Тому з точки зору інвесторів, які вже непогано заробили на зростанні його акцій, зараз краще перестрахуватися. Тим більше що на прикладі «Русала» видно, скільки може втратити буквально за день-два навіть велика російська компанія », - пояснює він.

«Паніка повинна зійти нанівець за умови хоча б стабілізації ситуації, це дасть можливість ринків почати відновлюватися. Загострення конфлікту в Сирії або посилення тиску на РФ може привести до набагато більш сильного падіння. Поки ж в сформованому рівнянні забагато невідомих, тому ми рекомендуємо почекати прояснення ситуації і купити нехай і дорожче, зате з більшою впевненістю в перспективах », - написав у своєму коментарі начальник управління інвестицій УК" Райффайзен Капітал "Володимир Вєдєнєєв.

Інвестори позбавляються від російських облігацій

Тим часом в конгрес США внесений закон про новий пакет фінансових санкцій проти Росії, який радикально посилить діючий режим санкцій. У разі прийняття відповідного законопроекту американським фізичним і юридичним особам буде заборонено будь-які операції з російським держборгом. Під санкції, згідно з документом, потрапляють боргові папери, випущені Мінфіном Росії, Центробанком або від імені Фонду національного добробуту, які мають термін обігу більше 14 днів. Він також поширюється на облігації семи держбанків, які прирівнюються до суверенного боргу: Ощадбанку, ВТБ, Газпромбанку, Банку Москви, Россельхозбанка, Промсвязьбанка і ЗЕБа.

Документ також вимагає посилення санкцій проти самих російських держбанків: блокуються будь-які операції з кожної з семи кредитних організацій, включених в чорний список.

Побоюючись введення санкцій на суверенний борг, інвестори продовжили продавати облігації. З п'ятниці, 6 квітня, вартість кредитно-дефолтних свопів (CDS) піднялася більш ніж на 30 пунктів, до 154 базисних пунктів. Індекс держоблігацій RGBITR до 15:00 мск 10 квітня втратив 1,5%. «Розпродажі торкнулися всього спектра паперів, оскільки інвестори переоцінили ризики на Росію. Є побоювання, що рубль продовжить бути волатильним, а ЦБ РФ візьме паузу в циклі зниження ключової ставки », - говорить портфельний керуючий КК« Капітал »Дмитро Постоленка. Розпродажі на борговому ринку призвели до зростання прибутковості облігацій в середньому на 30-50 б. п. За деякими випусками прибутковість виросла до 0,6 процентного пункту.

На тлі продажів іноземцями ОФЗ Мінфін був змушений скасувати черговий аукціон (зазвичай вони проходять по середах). На минулому аукціоні держбондів (4 квітня) Мінфіну вдалося продати папери на 20 млрд рублів при попиті на 138 млрд рублів. Правда, як пізніше повідомило відомство, 75% нового випуску купили пенсійні фонди і КК.

Аналітики не виключають, що якщо США зважаться ввести санкції відносно суверенного боргу Росії, це призведе до подальшого зростання доходностей. «Нас очікує повторення грудня 2014 року, але в більш м'якому варіанті, оскільки зараз компанії менш залежні від валютних боргів, а в арсеналі у ЦБ достатньо інструментів, щоб стабілізувати ситуацію», - міркує трейдер великої інвесткомпанії. В крайньому випадку, зазначає він, регулятор може вдатися і до підвищення ключової ставки.

«В якості основного сценарію в разі ухвалення в США законопроекту (про нові санкції проти Росії. - Прим. Банкі.ру) варто розглядати вихід значної частини нерезидентів, в першу чергу інвесторів, пов'язаних з США, з російського держборгу, - говорить аналітик компанії« Алор Брокер »Олексій Антонов. - Зараз нерезиденти акумулюють трохи менше 30% ОФЗ з різними термінами погашення, так що цілком можна очікувати падіння котирувань в межах 20% і зростання прибутковості до 400 базисних пунктів. Такі зміни в теорії дозволять підвищити привабливість інструменту для азіатських інвесторів, які можуть частково замістити європейських і американських. В іншому попит на ОФЗ буде формуватися за рахунок резидентів, в першу чергу банківського сектора, щодо якої також можуть бути розширені санкції ».

Ослаблення рубля може привести до дисбалансу всієї фінансової системи

За словами аналітика «Відкриття Брокер» Андрія Кочеткова, якщо будуть введені санкції проти держборгу РФ і бондів російських банків, це сильно ускладнить можливості для запозичення на зовнішніх ринках. «У таких умовах негайно постраждає курс національної валюти, який може втратити ще 10-15% своєї вартості. В цілому при таких обмеженнях виникає зростання ймовірності націоналізації як банків, так і інших корпорацій, що говорить вже про частковий перехід на мобілізаційну форму економіки », - прогнозує він.

Директор аналітичного департаменту ІК «Регіон» Валерій Вайсберг не бачить загрози фінансової стабільності в разі прийняття нових американських санкцій. «Заборона на інвестиції в російський борг матиме помірно негативні наслідки. Додаткове зростання ставок за бондами навряд чи перевищить кілька десятків пунктів. Ліквідності в банківській системі досить, щоб підтримати середньострокові ставки на рівні, близькому до ключової ставки, і «переварити» розміщуються Мінфіном випуски », - коментує він.

Крім того, за словами Вайсберга, оскільки новий список санкцій законопроект передбачає заборону на інвестиції тільки в новий російський борг, уряд може деякий час обходитися дорозміщення.

Керуючий активами General Invest Денис Горєв, навпаки, впевнений, що наслідки введення нових санкцій можуть бути вкрай негативними. «По суті, всі інвестори в дані інструменти (в ОФЗ. - Прим. Банкі.ру) можуть почати виводити кошти, що може вкрай негативно вплинути на курс рубля», - заявив він. Управитель не виключає більш сильної корекції рубля. «Багато що буде залежати від того, наскільки вдасться знизити градус політичного напруження між Росією і зовнішнім світом (особливо США) - поки що багато говорить про те, що це зробити не сильно виходить. Отже, є ризик продовження тиску на Росію через санкції », - каже Горев.

А ось старший аналітик «Альпарі» Вадим Іосуб вважає прийняття санкцій по відношенню до всього нового російського держборгу, включаючи облігації найбільших держбанків, вкрай малоймовірним подією. «Вся практика прийняття антиросійських санкцій, починаючи з 2014 року, показує, що вони мають точковий або розтягнутий за часом характер. Санкції можуть бити по окремим персонам, компаніям, їх акціонерам. Але найбільш жорсткі варіанти, на кшталт відключення від SWIFT, ніколи не проходили », - пояснює він. До того ж, нагадує аналітик, на початку року в США вже давали оцінку повної заборони мати справу з російським держборгом і заявили, що подібні заходи не в інтересах Америки. «Що стосується останніх санкцій, прийнятих в минулу п'ятницю, весь негатив від них вже відіграний ринком. Подальшого падіння фондового ринку і рубля під їх впливом очікувати не варто », - зазначає Іосуб.

Альберт Кошкаров, Анна ПОНОМАРЕВА, Banki.ru